Pentru că pe piața de capital națională listările noi sunt destul de rare, investitorii români sunt extrem de receptivi când noi companii vin la cota bursei. Nu este însă cazul Grupului EM, care la aproape o săptămână de la debutul ofertei publice inițiale, pare că nu a convins, strângând o subscriere modestă de 12%.
Electromontaj – un model de rele practici la adresa minoritarilor
Una din explicațiile posibile pentru care investitorii de retail sunt rezervați ar putea fi informațiile publice despre modul în care Electromontaj, compania principală din grupul de firme, își tratează acționarii proprii, cu care are, de altfel, o listă lungă de litigii ce pot fi consultate în documentul de listare. Una dintre marile nemulțumiri ale acestora reprezintă modificările Actului constitutiv Electromontaj (cu votul acționarului majoritar, familia Bilteanu), care a inserat în documentul menționat dreptul de preemțiune asupra acțiunilor societății.
În teorie, această prevedere – legală, de altfel – nu ar trebui să impacteze negativ acționarii; în realitate însă minoritarii Electromontaj sunt captivi, sunt obligați să rămână participanți într-o companie care nu plătește dividend, nu le aduce plus valoare și are un management ale cărui decizii de business sunt cel puțin discutabile. Acționarul majoritar a blocat, în virtutea Actului constitutiv, toate tranzacțiile pe care minoritarii au încercat să le inițieze, motiv pentru care sunt deschise mai multe litigii pe rolul instanțelor.
Întrebat recent, în cadrul conferinței Quarterly Report, despre acest subiect, Ionuț Adrian Tănășoaia, CEO Grup EM a răspuns că Electromontaj are în plan o serie de programe de răscumpărare care ar oferi acționarilor minoritari ocazia să valorifice, în sfârșit, deținerile pe care le au în cadrul companiei. Având în vedere însă că Actul constitutiv al Electromontaj oferă dreptul acționarului majoritar să se pronunțe sau aprobe toate detaliile tranzacțiilor, inclusiv prețul setat pentru acțiuni, minoritarii sunt rezervați cu privire la oportunitățile reale și corecte, din punct de vedere financiar, care le vor fi oferite în cadrul acestor programe de răscumpărare.
Și pentu că acest model de business a fost de succes, Grup EM stipulează în prospectul de listare, la pagina 17, posibilitatea ca și noua entitate să își modifice actul de funcționare, mențiune ce deschide calea către abordări similare, ceea ce sporește temerile investitorilor.
Un portofoliu cu risc la Electromontaj
Alt element care determină o doză (sănătoasă) de precauție a investitorilor îl reprezintă companiile din portofoliul Grup EM, mai ales Hidroconstrucția, companie care, deși inclusă în evaluarea Grupului, se află în procedură de insolvență încă din 2022. În prospectul de listare, Grup EM precizează că Hidroconstrucția nu are încă planul de reorganizare aprobat, deci perspectivele companiei nu sunt deloc clare, în acest moment.
În plus, în secțiunea litigii, se regăsesc o serie de procese care contestă dreptul de proprietate asupra deținerilor Grupului în Electromontaj si Hidroconstrucția; dosarele se află în diferite stadii juridice, deciziile instanței urmând să fie pronunțate la finalizarea dosarelor.
